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　　公司發(fā)布2013年報及2014年一季報：2013年公司實現(xiàn)營業(yè)收入477.79億元，同比增長13.78%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤31.87億元，同比增長85.61%；實現(xiàn)基本每股收益1.65元，同比增長54.21%；扣非后每股收益1.14元，同比增長37.35%。2014年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入130.36億元，同比增長11.18%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤10.84億元，同比增長122.54%；實現(xiàn)基本每股收益0.53元，同比增長96.3%；好于市場預期。分配預案：每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣8元(含稅)，每10股轉(zhuǎn)增5股。

　　產(chǎn)品表現(xiàn)不一：2013年公司營業(yè)收入比上年同期增加了57.88億元，因銷量增長而增加收入29.30億元，占總體增量的50.62%；因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級而增加收入17.37億元，占比達到30.01%；因單價調(diào)整而增加收入10.51億元，占比達到18.16%。液體乳仍為公司最主要的產(chǎn)品線，銷售占比進一步加大，達到了78.21%，毛利率由于原奶成本的因素，由去年同期的28.14%下降了2.05pct至26.09%；奶粉及奶制品仍為公司毛利率最高的產(chǎn)品線，銷售占比小幅增加，由去年同期的10.74%升至11.62%，毛利率大幅提升了4.3pct至43.79%，高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比提升、提價以及原奶采購成本回落是主要因素。

　　與騰訊開展戰(zhàn)略合作：我們認為，此次合作對于公司最大的意義在于：從短期來看，通過對消費者的大數(shù)據(jù)分析，在騰訊微信及其他電商平臺進行品牌宣傳和新品推廣，不但可以進行更精準的客戶營銷，同時也將有效降低公司的廣告費用，從而進一步降低銷售費用率水平；從長期來看，微信將逐步走向海外，用戶黏著度不斷提升，也符合公司的國際戰(zhàn)略規(guī)劃，有助于幫助公司成為國際型的乳制品行業(yè)龍頭。

　　盈利預測：我們預測公司2014-2016年EPS將分別達到1.95元、2.42元和2.96元，按照2014年4月29日收盤價35.5元進行計算，對應(yīng)2014-2016年動態(tài)PE分別為18.2倍、14.7倍和12倍，估值具備一定優(yōu)勢，結(jié)合公司未來的成長性，我們維持“推薦”的投資評級。

　　風險提示：1)食品安全、質(zhì)量管理風險；2)行業(yè)競爭格局過于激烈的風險；3)原奶成本急劇波動華鑫證券有限責任公司