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　　季末資金面緊縮預(yù)期引起銀行間市場(chǎng)利率再度跳漲，同時(shí)長(zhǎng)假因素疊加，資金流出市場(chǎng)避險(xiǎn)轉(zhuǎn)而追逐各種利率飆升的低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)資金面的擔(dān)憂，造成國(guó)慶節(jié)前市場(chǎng)出現(xiàn)了連續(xù)的大幅調(diào)整。但低估值個(gè)股和高成長(zhǎng)個(gè)股的輪番表現(xiàn)也使得市場(chǎng)維持了一定的人氣，不過因?yàn)橹皇谴媪抠Y金的博弈，使得國(guó)慶節(jié)前出現(xiàn)了熱點(diǎn)散亂的現(xiàn)象。

　　隨著機(jī)構(gòu)對(duì)四季度經(jīng)濟(jì)回落的擔(dān)憂，謹(jǐn)慎布局四季度行情，周期股短期的估值修復(fù)行情恐怕難以延續(xù)下去，成長(zhǎng)性確定的優(yōu)質(zhì)股票將成為機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖的集聚之地。后期市場(chǎng)熱點(diǎn)散亂的現(xiàn)象可能會(huì)延續(xù)，市場(chǎng)不確定性也將增大，但中期布局的機(jī)會(huì)也隨之到來，如何選擇中期的投資組合，不妨從以下三方面布局。

　　第一，結(jié)合市場(chǎng)整體估值水平與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向構(gòu)建更為穩(wěn)健的投資組合。

　　截至9月26日，A股市場(chǎng)總市值為24.2萬億元，凈資產(chǎn)為16.3萬億元，市凈率為1.5倍，在2005年5月份最低點(diǎn)時(shí)，A股市凈率水平在1.8倍左右，當(dāng)2007年大盤沖上6124點(diǎn)時(shí)市凈率達(dá)到6.82倍，現(xiàn)階段的市凈率水平已經(jīng)處于歷史低位。

　　而在歐美歷史上，美國(guó)也只有在1929年至1932年大蕭條時(shí)，市凈率短時(shí)間低于過1倍。目前A股整體市凈率低于1.5倍的行業(yè)主要有，鋼鐵（0.76倍）、金融服務(wù)（1.17倍）、煤炭開采（1.29倍）、建筑裝飾（1.27倍）。

　　結(jié)合市場(chǎng)整體估值水平與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向構(gòu)建投資組合，金融服務(wù)業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景中持續(xù)受益，如資產(chǎn)證券化、混業(yè)經(jīng)營(yíng)等金改措施將逐步化解市場(chǎng)對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂，目前極低的估值水平或許正是長(zhǎng)期投資者介入的良好時(shí)機(jī)。

　　第二，根據(jù)人口結(jié)構(gòu)變化構(gòu)建成長(zhǎng)與防御兼?zhèn)涞耐顿Y組合。

　　2000年至2025年是我國(guó)人口老齡化加速發(fā)展階段。這一階段，65歲及以上老年人口占總?cè)丝诘谋壤龑��?%上升至12%以上。屆時(shí)年齡結(jié)構(gòu)將成為典型的老年型人口類型，人口結(jié)構(gòu)將徹底從成年型向老年型轉(zhuǎn)變。

　　雖然醫(yī)�？刭M(fèi)監(jiān)管短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大變革，但退休人員的每年增加將對(duì)醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展構(gòu)成重大支撐，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的黃金十年剛剛開始。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)1957年到2003年這46年期間美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股中股價(jià)上漲超過1000倍的公司有7家，其中4家是醫(yī)藥類上市公司�？梢�，盡管醫(yī)藥板塊在醫(yī)�？刭M(fèi)監(jiān)管等短期不利因素影響下，或會(huì)有階段性調(diào)整，但是長(zhǎng)期來看，醫(yī)藥行業(yè)依然是誕生超級(jí)大牛股的搖籃。

　　第三，根據(jù)國(guó)內(nèi)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)及消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)向布局成長(zhǎng)型投資組合。

　　麥肯錫2008年至2012年消費(fèi)者調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)消費(fèi)者已開始進(jìn)入享受非生活必需品及服務(wù)的初級(jí)階段，這一階段的兩個(gè)重要趨勢(shì)尤其值得重視。

　　其一，在消費(fèi)結(jié)構(gòu)上，休閑娛樂的消費(fèi)升級(jí)較為普遍，近三分之一的消費(fèi)者坦言在2012年的消費(fèi)升級(jí)中增加了休閑娛樂的實(shí)際支出。

　　其二，在消費(fèi)習(xí)慣上，受訪者中進(jìn)行網(wǎng)購(gòu)的比例2012年增至20%，較過去3年12%至14%的比例出現(xiàn)大幅跳升。從中可以看出，影視文化、游戲娛樂等新興消費(fèi)領(lǐng)域?qū)⒃谖磥淼南�費(fèi)升級(jí)中獲得大量消費(fèi)者的青睞，有望迎來較長(zhǎng)持續(xù)時(shí)間的高速發(fā)展期；而網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物、移動(dòng)支付，直至移動(dòng)互聯(lián)等新型渠道也將成為商貿(mào)零售中發(fā)展最為迅猛的領(lǐng)域。

　　伴隨這些重大趨勢(shì)的發(fā)展，必將出現(xiàn)一批新型企業(yè)的崛起。投資者可深入挖掘相關(guān)領(lǐng)域，建立起以具有強(qiáng)大核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司為標(biāo)的的投資組合，分享成長(zhǎng)盛宴。（作者系民族證券財(cái)富中心總經(jīng)理助理）