昆山鴻仕達智能科技股份有限公司（以下簡稱“鴻仕達”）正推進北交所上市，公司IPO審核狀態(tài)近日更新為“注冊”。作為一家深耕智能制造裝備領(lǐng)域的企業(yè)，鴻仕達的業(yè)績與蘋果產(chǎn)業(yè)鏈高度綁定。在營收規(guī)模穩(wěn)步增長的同時，公司也面臨多重考驗：高度依賴“果鏈”帶來的訂單波動風險、大客戶“入股與采購激增”并行的合理性以及四季度集中確認收入引發(fā)的合規(guī)性審視。此外，招股書（注冊稿）顯示，公司單一客戶壞賬計提比例提升至80%，也引發(fā)市場對于公司盈利質(zhì)量及抗風險能力的關(guān)注。

　　大客戶入股后采購額大增

　　鴻仕達是一家專業(yè)從事智能自動化設備、智能柔性生產(chǎn)線、配件及耗材研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)，致力于為全球消費電子、新能源、泛半導體等領(lǐng)域提供精密、穩(wěn)定、可靠的智能制造解決方案。

　　招股書顯示，2023年至2025年（下稱“報告期”），鴻仕達營業(yè)收入分別為4.76億元、6.49億元和6.64億元，凈利潤分別為0.39億元、0.53億元和0.70億元。但客戶集中度風險不容忽視——2025年度公司對前五大客戶的銷售收入占比高達68.93%，其中，立訊精密以1.75億元居首（年度銷售額占比為26.37%），富士康以0.96億元位列第二（年度銷售額占比為14.47%）。

　　根據(jù)首輪問詢回復，鴻仕達對“果鏈”的依賴程度呈波動上升趨勢。2022年至2024年，公司來源于“果鏈”的收入占主營業(yè)務收入的比重分別為77.34%、62.37%和76.64%，2025年上半年更是增至81.79%。這意味著公司絕大部分訂單受制于蘋果及其代工廠的采購策略與資本開支周期。

　　這種“依賴”在大客戶訂單變化中表現(xiàn)得尤為明顯。受終端客戶需求、自身經(jīng)營狀況等變化影響，鴻仕達部分客戶訂單出現(xiàn)劇烈波動。例如，臺郡科技2022年貢獻收入8547.75萬元，但臺郡科技2025年前三季度凈利潤為-16.32億元新臺幣，同比下降630.69%。該公司近年來固定資產(chǎn)投入等資本性開支逐年下降，對鴻仕達的采購額于2025年上半年驟降至181.24萬元。與之形成對照的是，富士康采購額則從2023年的199.09萬元飆升至2025年的9609.98萬元。

　　此外，大客戶鵬鼎控股、東山精密在鴻仕達IPO前夕的入股行為也引發(fā)監(jiān)管重點關(guān)注。問詢回復報告顯示，2023年1月20日，鵬鼎投資（鵬鼎控股子公司）、東山投資（東山精密子公司）分別以自有資金現(xiàn)金出資2000萬元和2880萬元，增資的價格均為26.67元/股。本次增資完成后，鵬鼎投資、東山投資持有公司股份比例分別為2.11%和3.04%。其中，鵬鼎控股采購占比從2022年的4.07%提升至2024年的15.58%，2024年貢獻收入1.01億元。但在2025年鴻仕達對鵬鼎控股的銷售額回落至4878.18萬元。

　　對此，北交所提出疑問：鵬鼎控股參股鴻仕達后，鴻仕達對其銷售收入增幅較大、毛利率上升且高于鴻仕達平均毛利率的原因何在？是否存在利益輸送情形？鴻仕達表示，報告期內(nèi)，公司對于鵬鼎控股銷售收入的增長主要系鵬鼎控股因擴產(chǎn)計劃而產(chǎn)生的自動化設備需求增長所致，公司來自鵬鼎控股的收入增加具備合理性，與其經(jīng)營業(yè)績及擴產(chǎn)投資情況匹配。

　　收入確認合規(guī)性被追問

　　財務數(shù)據(jù)的季節(jié)性波動是鴻仕達被監(jiān)管問詢的另一重點。招股書顯示，2023年至2025年，公司第四季度收入占比分別為55.25%、48.08%和41.53%，下半年主營業(yè)務收入占比長期維持在70%以上。2024年12月單月實現(xiàn)主營業(yè)務收入2.21億元，占當年度收入的比例為34.08%。

　　對于收入確認的合規(guī)性，北交所要求鴻仕達說明各期第四季度收入占比高于可比公司的合理性，收入確認金額、時點是否真實準確，相關(guān)內(nèi)控是否健全有效等多方面問題。

　　鴻仕達解釋稱，報告期內(nèi)各期，公司四季度收入占比較高，主要是因為公司主要面向消費電子、新能源、泛半導體等領(lǐng)域提供定制化的智能制造裝備，從取得訂單到項目最終交付涉及多項復雜工藝流程，生產(chǎn)交付周期較長。和同業(yè)公司相比，公司四季度收入占比較高，主要系公司與同業(yè)公司相比產(chǎn)品更加集中于模組段而非成品段所致。

　　在應收賬款端，鴻仕達資產(chǎn)質(zhì)量面臨顯著計提壓力。公司光伏儲能領(lǐng)域客戶綠進新能源科技（常熟）有限公司（以下簡稱“綠進新能源”）期后回款比例僅為0.30%。公司在二輪問詢回復中表示，報告期后，綠進新能源對公司的應收賬款回款金額較少，是由于其下游客戶主要系光伏儲能領(lǐng)域客戶，下游客戶回款拖延使得其對公司的回款較慢。綠進新能源目前仍在經(jīng)營，但其資金周轉(zhuǎn)面臨暫時性困難，存在信用風險，公司基于謹慎性原則，已于2025年10月末按照應收賬款余額50%計提壞賬準備，壞賬準備金額為409.33萬元。

　　然而，據(jù)2026年3月招股書（注冊稿）最新披露，由于綠進新能源存在信用風險提升的跡象，公司已于2025年末按照應收賬款余額80%計提壞賬準備，壞賬準備金額為654.94萬元。若其未來現(xiàn)金流無法得到改善，公司仍將面臨進一步的壞賬風險，如全額發(fā)生壞賬，公司將進一步增加壞賬損失163.73萬元。

　　鴻仕達坦言，若未來公司應收賬款管理不當或客戶經(jīng)營財務狀況惡化，公司存在不能按期收款，甚至部分應收賬款無法收回的風險，將對公司的資產(chǎn)流動性及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

　　拓展非“果鏈”成效待考

　　或為對沖“果鏈”依賴風險，鴻仕達正試圖構(gòu)建以新能源、泛半導體為重點的新增長極，并已在泛半導體領(lǐng)域取得一定突破。例如，公司開發(fā)的“全自動芯片植散熱片機”入選2024年江蘇省首臺（套）重大裝備，該產(chǎn)品已成功實現(xiàn)向華天科技等知名芯片封測廠商供貨；公司開發(fā)的TIM貼裝設備，可實現(xiàn)微米級對位精度，適用于CPU、GPU等高性能芯片的散熱解決方案，在AI服務器主板制造中發(fā)揮重要作用，已成功向緯創(chuàng)資通供貨。

　　鴻仕達此次IPO計劃募資2.17億元，其中擬投入6634.11萬元用于智能制造裝備擴產(chǎn)項目，5061.20萬元用于研發(fā)中心建設，4000萬元用于償還銀行貸款，6000萬元補充流動資金。

　　對于募投項目的必要性，鴻仕達表示，智能制造裝備可廣泛應用于工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域，實現(xiàn)人工的有效替代，在提升工業(yè)產(chǎn)品品質(zhì)的同時降低生產(chǎn)成本。公司研發(fā)中心建設項目一方面基于目前公司現(xiàn)有產(chǎn)品，對其中關(guān)鍵技術(shù)點進行創(chuàng)新性研究開發(fā)，另一方面針對泛半導體等其他應用領(lǐng)域根據(jù)市場發(fā)展趨勢進行前瞻性研究和開發(fā)，從而增強公司的綜合技術(shù)研發(fā)實力和市場競爭力。

　　不過，從營收結(jié)構(gòu)來看，鴻仕達業(yè)務拓展的成效尚不明顯。2024年消費電子收入5.43億元仍占主導，新能源收入從2023年的13916.97萬元降至8276.72萬元，泛半導體收入為2064.42萬元，占比不足4%。根據(jù)問詢回復內(nèi)容，新能源領(lǐng)域新增的寧波甬能、平煤神馬、綠進新能源等3家客戶因其采購的智能裝備能夠階段性滿足生產(chǎn)需求，在報告期內(nèi)與公司的交易規(guī)模已呈現(xiàn)下降趨勢。

　　針對非“果鏈”業(yè)務的實質(zhì)性拓展計劃及應收賬款減值風險敞口等核心問題，《經(jīng)濟參考報》記者致電致函鴻仕達，但截至發(fā)稿未收到回復。業(yè)內(nèi)人士分析指出，整體而言，鴻仕達仍是一家?guī)в猩羁獭肮�鏈”烙印的企業(yè)。盡管公司在技術(shù)實力與業(yè)務延展上表現(xiàn)出一定亮點，但在商業(yè)模式上仍面臨客戶集中度過高、內(nèi)控規(guī)范性待增強等多重挑戰(zhàn)。北交所上市能否真正助其實現(xiàn)從“依賴果鏈”向“賦能AI及半導體”的價值躍遷，仍有待后續(xù)市場與業(yè)績的雙重檢驗。