4月16日在港交所掛牌的思格新能（06656.HK）在15日的暗盤(pán)交易中一度大漲超90%，市值突破1500億港元。這家2022年5月成立、主營(yíng)可堆疊分布式光儲(chǔ)一體機(jī)的企業(yè)，以每股324.20港元的價(jià)格完成全球招股，公開(kāi)發(fā)售部分獲797.9倍超額認(rèn)購(gòu)。

從種子輪投后估值1億元到暗盤(pán)市值逾1500億港元，思格新能用了不到四年。高瓴創(chuàng)投自天使輪起參與投資，上市前持股14.89%。高瓴方面表示，投資思格新能并非追逐熱點(diǎn)，而是看重其團(tuán)隊(duì)打通電力電子、供應(yīng)鏈與全球市場(chǎng)的綜合能力。與此同時(shí)，儲(chǔ)能賽道熱度向二級(jí)市場(chǎng)傳導(dǎo)：儲(chǔ)能電池ETF廣發(fā)、儲(chǔ)能電池ETF易方達(dá)近期多個(gè)交易日收漲。多家公募機(jī)構(gòu)認(rèn)為，AI算力需求與儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性正為行業(yè)打開(kāi)新的增長(zhǎng)空間。

暗盤(pán)搶籌與估值跳躍

思格新能成立于2022年5月，主營(yíng)可堆疊分布式光儲(chǔ)一體機(jī)解決方案。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2024年出貨量計(jì)，公司在該細(xì)分市場(chǎng)全球排名第一，市場(chǎng)份額為28.6%。其旗艦產(chǎn)品SigenStor將光伏逆變器、直流充電模塊、儲(chǔ)能變流器、儲(chǔ)能電池和能源管理系統(tǒng)集成一體，報(bào)告期內(nèi)貢獻(xiàn)了公司逾90%的收入。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)印證了該公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張的速度：2023年收入為5830萬(wàn)元人民幣，2024年增長(zhǎng)至13.30億元，2025年進(jìn)一步升至90.01億元。公司2023年處于虧損境地，2024年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8380萬(wàn)元，2025年凈利潤(rùn)躍至29.19億元。

融資歷程更是清晰勾勒出該公司估值躍升的軌跡。2022年6月種子輪融資后，公司投后估值為1億元；同年7月A1輪后估值升至6.5億元；11月A2輪后達(dá)9.8億元；12月A3輪后漲至27.1億元。2023年底至2024年初的B輪及B1輪融資，思格新能投后估值在41.4億元至41.7億元。以暗盤(pán)交易中突破1500億港元的市值計(jì)算，較最后一輪融資估值增長(zhǎng)約36倍。

控股股東許映童直接及通過(guò)嘉興鷗集、嘉興谷廩、嘉興麥廩、嘉興邁塔等持股實(shí)體合計(jì)控制約49.28%的已發(fā)行股份。外部股東中，高瓴創(chuàng)投通過(guò)珠海玫恒持股14.89%，廣州華芯盛景持股8.18%，鐘鼎資本通過(guò)嘉興鼎韞持股2.88%。

高瓴創(chuàng)投下重注

高瓴創(chuàng)始合伙人李良在談及對(duì)思格新能的投資時(shí)表示，在全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中，思格新能“從底層研發(fā)和供應(yīng)鏈做起”，創(chuàng)始人帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)“展現(xiàn)了中國(guó)頂尖制造業(yè)老兵深厚的系統(tǒng)工程能力和極強(qiáng)的全球化落地執(zhí)行力”。高瓴創(chuàng)投在多輪融資中持續(xù)加注。

高瓴選擇思格新能的邏輯并非追逐儲(chǔ)能熱點(diǎn)。其投資團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，隨著全球能源體系持續(xù)演進(jìn)，儲(chǔ)能將從配套環(huán)節(jié)升級(jí)為關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。而能在該賽道勝出的企業(yè)，需要具備打通電力電子、系統(tǒng)集成、供應(yīng)鏈管理、全球認(rèn)證和市場(chǎng)拓展的綜合能力�！罢嬲�能夠把這個(gè)行業(yè)做深、做透的團(tuán)隊(duì)，在產(chǎn)業(yè)里其實(shí)非常稀缺。”李良說(shuō)，“思格新能團(tuán)隊(duì)正是這樣經(jīng)歷了完整周期、打過(guò)硬仗的伙伴�！�

從投資時(shí)間線看，2021年底高瓴創(chuàng)投與思格新能團(tuán)隊(duì)接觸，2022年通過(guò)珠海玫恒參與A1、A2輪出資。截至上市前，珠海玫恒持有公司14.89%的股份，為主要外部投資方。此外高瓴資本也以基石投資者身份通過(guò)HHLR Advisors及Hillhouse Investment Management參與本次發(fā)行。

儲(chǔ)能賽道熱度傳導(dǎo)

思格新能暗盤(pán)的強(qiáng)勁表現(xiàn)并非孤立事件。4月14日，已在港上市的儲(chǔ)能系統(tǒng)供應(yīng)商果下科技放量大漲，盤(pán)中創(chuàng)下76.80港元的歷史新高，雖尾盤(pán)有所回落，仍可看出市場(chǎng)情緒的火熱。A股儲(chǔ)能板塊同樣活躍，細(xì)分領(lǐng)域電流器相關(guān)企業(yè)禾望電氣4月15日漲停，收于38.03元。新能源全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭寧德時(shí)代4月15日盤(pán)中觸及歷史新高。

儲(chǔ)能主題ETF近期表現(xiàn)同樣亮眼。以?xún)?chǔ)能電池ETF廣發(fā)為例，4月7日至14日連續(xù)6個(gè)交易日收漲，其中4月8日漲幅4.61%，4月10日漲幅5.02%，4月14日漲幅2.83%。儲(chǔ)能電池ETF易方達(dá)同期也連續(xù)上漲，4月8日漲幅4.42%，4月10日漲幅4.72%，4月14日漲幅2.73%。

多位基金經(jīng)理近期看好儲(chǔ)能需求的增量投資邏輯。廣發(fā)基金夏浩洋認(rèn)為，海外市場(chǎng)AI投資從“搶算力”到“搶能源”的演變，使國(guó)內(nèi)市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到儲(chǔ)能作為數(shù)據(jù)中心建設(shè)不可或缺的環(huán)節(jié)，其需求增量邏輯被強(qiáng)化。易方達(dá)基金李栩表示，受政策規(guī)劃與市場(chǎng)機(jī)制改革驅(qū)動(dòng)，高質(zhì)量?jī)?chǔ)能系統(tǒng)需求占比有望提升，帶動(dòng)價(jià)格與盈利逐步企穩(wěn)。

華富基金沈成認(rèn)為，海外大型儲(chǔ)能自2024年起進(jìn)入經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)的爆發(fā)階段，同時(shí)AI數(shù)據(jù)中心用電需求激增，儲(chǔ)能憑借建設(shè)周期短、部署靈活的特點(diǎn)，成為數(shù)據(jù)中心供電的重要解決方案。

嘉實(shí)基金姚志鵬從行業(yè)生命周期判斷，儲(chǔ)能處于導(dǎo)入期尾端到成長(zhǎng)期前期，將迎來(lái)高速增長(zhǎng)。銀河基金李一帆則關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域復(fù)蘇節(jié)奏差異，認(rèn)為儲(chǔ)能需求帶動(dòng)鋰電景氣度提升，產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系改善，已出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的積極信號(hào)。

東吳證券近期研報(bào)也提及，算力增長(zhǎng)催生剛性電力需求，算電協(xié)同的推進(jìn)有望持續(xù)拉動(dòng)儲(chǔ)能需求。儲(chǔ)能既可平抑風(fēng)光發(fā)電波動(dòng)，又能通過(guò)峰谷價(jià)差套利、調(diào)頻及需求響應(yīng)等方式參與電網(wǎng)互動(dòng)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值延伸。