證監(jiān)會的通知出來后子公司規(guī)模增速就明顯放緩了。尤其是通道業(yè)務，因此銀行系基金子公司的規(guī)模這兩個月也沒有大的增長。

　　悶聲做事的基金子公司從來不缺傳聞。

　　日前一則招商基金旗下全資子公司招商財富規(guī)模突破7000億的消息在坊間盛傳，猶如一針興奮劑攪動了整個資本市場。然而，據理財周報記者多方求證，招商財富目前的實際規(guī)模僅在2000億左右。

　　一位接近招商財富的人士向理財周報記者透露：“目前招商財富的存量規(guī)模也就2000多億左右，7000億這個數據是明顯不可能的。”

　　而滬上一家基金子公司總經理也稱：“7000億這個數據肯定是錯的，實際上近兩個月整個子公司行業(yè)規(guī)模的增速都較為緩慢。四月底監(jiān)管層召集開會的時候公布過一次，當時招商子公司的規(guī)模達到了2300億元，現在的規(guī)模應該仍維持在這個水平�！�

　　嚴厲監(jiān)管下擴張步伐收緊

　　發(fā)起于2012年底的基金子公司，在短短一年半的時間內迅速發(fā)展，目前已有67家基金子公司，管理規(guī)模超過1.6萬億。

　　如此野蠻擴張一方面得益于母公司的全力推進，另一方面則在于此前監(jiān)管層面的放寬。

　　重視子公司業(yè)務的公司類型有四種，一是以嘉實等行業(yè)五強為代表的大型基金公司，他們視子公司業(yè)務為日后布局“跨界金融大平臺”的一枚棋子，是追求“大而全”綜合資管業(yè)務平臺的重要一環(huán)。

　　第二類公司是以鵬華、匯添富為代表的第二梯隊基金公司，這類公司在非公募業(yè)務領域拓展得有聲有色，對于沖刺第一梯隊有著強烈的企圖心。因此重視非公募業(yè)務拓展的這類公司認為設立基金子公司是壯大資管規(guī)模，沖刺前十的重要步驟。

　　規(guī)模在140億以下的小型基金公司尚掙扎在生存的溫飽線上，他們對于“脫困”有著強烈的訴求。子公司業(yè)務的放開，無疑是這類公司的第二生命線，是實現規(guī)模彎道超車的重要突圍通道。

　　而對于“生不逢時”的60后次新基金公司而言，子公司業(yè)務卻有著更為重要的戰(zhàn)略意義，這是他們絕處逢生的難得機遇，以致紅塔紅土等部分基金公司將全部工作精力放在了專戶業(yè)務上。

　　幾無監(jiān)管壓力的基金子公司猶如脫韁野馬，狂飆猛進中規(guī)模迅速擴張。尤其是招商財富、民生加銀資管、平安大華資管等銀行系基金子公司，在通道業(yè)務的推動下迅速占領子公司第一梯隊，遠遠甩開了絕大部分基金子公司。

　　然而，四月底從監(jiān)管層傳來的消息卻猶如當頭棒喝，在基金行業(yè)掀起了巨大風波。

　　四月底，證監(jiān)會宣布對基金公司成立不滿一年，管理資金不滿50億元的暫緩設立子公司申請；對已經設立子公司但沒開展公募基金專戶業(yè)務的機構，證監(jiān)會督促其應盡快完善此業(yè)務。

　　隨即，5月4日，證監(jiān)會下發(fā)了《關于進一步加強基金管理公司及其子公司從事特定客戶資產管理業(yè)務風險管理的通知》，提出了包括不得開展資金池業(yè)務、停止一對多通道業(yè)務、投資范圍約束、激勵體制改變和產品報備等多項具體要求。

　　這些要求赤裸裸地擊中了基金子公司的痛點。

　　“證監(jiān)會的通知出來后子公司規(guī)模增速就明顯放緩了。尤其是通道業(yè)務，五月到現在并沒有多大的增長。因此銀行系基金子公司的規(guī)模這兩個月沒有大的增長�！鄙鲜鰷�上基金子公司總經理向理財周報解釋道。

　　華南多家大型基金子公司的人士也向理財周報記者坦承：“現在監(jiān)管層盯得比較緊，在規(guī)模上擴得太快容易引起注意，我們也有意收緊了擴張的步伐”。

　　通道業(yè)務量大利潤少

　　就整個基金子公司的盤子而言，通道業(yè)務幾乎占了90%左右。

　　目前，通道業(yè)務主要有以下幾種模式：對接銀行表內資產出表的純通道業(yè)務，包括銀行資產證券化、信貸資產出表、租賃資產出表、金融同業(yè)、理財產品出表等；作為陽光私募發(fā)行產品的通道；發(fā)行產品對接其他資產管理計劃等。

　　華南一家基金子公司內部人士告知記者，“招商財富在這么短的時間內做到這么大，主要是由于背靠招商銀行(600036)這棵大樹。招行旗下沒有其他直接對接的信托公司，因此招商財富承擔了最大的通道功能�！�

　　滬上一家基金子公司人士亦坦言，目前的競爭格局依然以銀行系獨大，真正的主動管理產品很少，這也造成了子公司規(guī)模雖然擴張很快，但利潤往往不如公募本身。

　　目前基金子公司的主動型業(yè)務主要集中在房地產融資和與政府合作的基建類項目上，萬家、財通、匯添富、金元惠理在主動業(yè)務上發(fā)展都較快。

　　一家規(guī)模已破千億的非銀行系基金子公司負責人向理財周報記者透露，“目前我們的主動管理業(yè)務與通道業(yè)務比例大概是3:7，兩類業(yè)務貢獻的利潤卻正好相反，主動管理業(yè)務貢獻的比例占到了七成。”

　　“通道業(yè)務的費率相差較大，純粹的銀行通道費率大概是萬五到千一的水平，貢獻利潤很少�！鄙鲜鲐撠熑搜a充道。

　　正基于此，以通道業(yè)務為主的銀行系基金正在謀求改變。

　　民生加銀子公司就向理財周報記者表示，“主動管理能力是決定資產管理公司發(fā)展后勁的關鍵。今年以來，我們逐漸增加了股權投資類、收益權類、股債混合類等業(yè)務，以提高主動管理業(yè)務的占比�！�

　　據了解，目前民生加銀子公司的規(guī)模也在2000億以上，且極有可能已超過招商財富，處在行業(yè)第一的位置。

　　前有信托資管后有私募攪局

　　靠通道業(yè)務維持生存的部分基金子公司轉型迫在眉睫，更為嚴峻的是，在信托和券商資管雙重擠壓下艱難立足的基金子公司，眼下還遭遇著新生勁敵。

　　近日，一家于4月初向基金業(yè)協會備案的私募基金管理人——北京弘酬投資管理有限公司發(fā)行了一款私募基金，不同于以往多數投向二級市場或進行股權投資，該款私募基金投資標的為集合信托計劃。

　　此舉隨即引發(fā)了市場各方猜想，私募基金未來是否會繞過信托產品，直接募集資金投向待融資項目，成為繼信托、基金子公司、券商資管之后的又一角逐力量？

　　而7月11日出臺的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法（征求意見稿）》也并未明確規(guī)定私募基金投資范圍。

　　業(yè)內人士認為，私募基金投向信托產品合法合規(guī)，未來私募基金不通過信托產品，而直接扮演類信托機構的角色，也并無限制。

　　基于此，基金子公司不僅要與信托券商競爭，更要與新進場者進行角逐。

　　不過，滬上一家大型基金子公司總經理對此并不擔憂�！盎�金子公司在整個資管行業(yè)來說就是個小老弟，在我能預想到的未來，幾乎也是這樣一個格局。目前我們一直在做資產證券化的嘗試，為將來標準化的資產證券化積累經驗，這是未來的主流，也是我們真正要關心的事情�！�