“今年以來調(diào)研頻次翻倍�！�

“至少關(guān)注度和情緒已經(jīng)回升了�！�

“研究意愿正在回升�！�

外資的注意力回來了，這是許多投資機(jī)構(gòu)一線人員的實(shí)際感受。受地緣局勢動蕩影響，今年海外市場大幅波動，這讓中國市場持續(xù)吸引了全球投資者目光。實(shí)際上，自去年以來，隨著中國股市回報(bào)率提升，外資對中國資產(chǎn)的關(guān)注度已有所提升，部分外資資金開始流入。但這種關(guān)注中也夾雜著審慎，外資從集體“關(guān)注”轉(zhuǎn)向大幅度的“實(shí)質(zhì)性增配”，仍存在一些現(xiàn)實(shí)考量。外資究竟看好什么？又在糾結(jié)什么？

外資關(guān)注度升溫

“去年下半年以來，海外投資者對中國市場的關(guān)注度大幅提升，今年以來外資的咨詢和調(diào)研頻次較去年同期翻倍。”一位活躍在一線的百億級量化私募渠道人士李鳴（化名）向中國證券報(bào)記者表示，從實(shí)際接觸來看，外資對中國市場的態(tài)度整體上較過去更加積極，“觀望”與“增配”并存，一部分資金已經(jīng)開始做實(shí)質(zhì)布局，另一部分資金則在持續(xù)研究和跟蹤標(biāo)的。

某知名主觀私募機(jī)構(gòu)人士也透露，今年前來調(diào)研的外資機(jī)構(gòu)中出現(xiàn)了許多新面孔，包括一些中東資金以及北美的小型家族辦公室資金，此前這些資金從未配置過中國資產(chǎn)。

另一家大型私募市場人士也證實(shí)了這種變化。她表示，中東主權(quán)基金、北歐的資金一直很關(guān)注中國市場，近兩年尤其青睞量化機(jī)構(gòu)，因?yàn)楹笳吣軌蛱峁┏掷m(xù)穩(wěn)定的業(yè)績回報(bào)。

吸引外資成為不少大型私募近年來的重點(diǎn)目標(biāo)。李鳴表示，外資買入的決策流程很長，盡調(diào)程序非常復(fù)雜，機(jī)構(gòu)需要有長期穩(wěn)定的業(yè)績才能入池。相對應(yīng)的是，外資如果認(rèn)可一家機(jī)構(gòu)的投資理念，資金面會比較穩(wěn)定，還有可能每年持續(xù)加碼投資。并且，外資對業(yè)績的考核要求也相對寬松，長期下來達(dá)到一定年化回報(bào)率即可。不同類型外資的風(fēng)格也有差異，東亞資金通常對中國市場理解更深、決策效率更高；歐美和中東資金體量更大，但決策相對更審慎，落地周期也往往更長。

專注于中國早期風(fēng)險投資的大型VC機(jī)構(gòu)人士劉陽（化名）表示，境外資金對中國資產(chǎn)的關(guān)注度較去年同期確實(shí)有所回升，咨詢、專題交流和調(diào)研頻次比前兩年更活躍，熱點(diǎn)集中在港股優(yōu)質(zhì)上市公司、中國科技與先進(jìn)制造龍頭，以及具備配置價值的中國債券資產(chǎn)上。不過劉陽也提醒，這輪變化更準(zhǔn)確地說是研究意愿回升，但配置動作仍偏選擇性，整體還沒進(jìn)入全面看多、大膽進(jìn)攻的階段。

無論如何，注意力先行已是一個積極的信號�！爸辽訇P(guān)注度和情緒已經(jīng)回升了。此前受多方面因素影響，從美國市場撤離的資金比較多，例如加拿大、歐洲、中東以及東南亞機(jī)構(gòu)還是很愿意投資中國資產(chǎn)的。很多機(jī)構(gòu)看來看去，依然覺得中國是比較好的投資市場�！币患掖笮蚉E機(jī)構(gòu)人士對中國證券報(bào)記者表示。

部分資金實(shí)質(zhì)性落地

不止外資的關(guān)注度已到位，真金白銀也在陸續(xù)流入。

4月15日，一則消息轟動私募圈。Meridian & Saturn Capital（簡稱“MS Capital”）宣布，獲得來自中東某主權(quán)財(cái)富基金的10億美元中國股票交易授權(quán)，該主權(quán)財(cái)富基金表示，若業(yè)績達(dá)標(biāo)將追加投資。MS Capital是一家總部位于新加坡的量化投資公司，在中國市場向投資者提供指數(shù)增強(qiáng)策略，以及市場中性和其他策略。值得關(guān)注的是，MS Capital網(wǎng)站介紹直接指向國內(nèi)高頻量化私募上海子午投資管理有限公司。盡管上海子午投資相關(guān)人士表示，兩家機(jī)構(gòu)為獨(dú)立主體，無財(cái)務(wù)往來和股權(quán)關(guān)系，但領(lǐng)英網(wǎng)及天眼查數(shù)據(jù)顯示，MS Capital創(chuàng)始合伙人朱嘉琦（Jude Zhu）是上海子午投資實(shí)控人。

創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對“升溫”的感覺更加明顯。4月以來，多家股權(quán)機(jī)構(gòu)宣布完成新一輪募資或獲得大額資金委托。4月15日，光合創(chuàng)投宣布完成新一期雙幣基金募資，其中第六期早期美元基金募資總額4.6億美元，第三期人民幣基金募資規(guī)模20億元，兩只新基金總規(guī)模折合人民幣超過50億元。其中美元基金LP機(jī)構(gòu)構(gòu)成多元，地域覆蓋美國、歐洲、亞洲及中東地區(qū)。

藍(lán)馳創(chuàng)投也于4月13日宣布完成第四期雙幣基金募集，總規(guī)模約5.6億美元（折合人民幣約39億元）。其中美元基金LP機(jī)構(gòu)涵蓋全球知名主權(quán)財(cái)富基金、保險機(jī)構(gòu)、大型金融機(jī)構(gòu)及老牌家族辦公室，地域分布新增中東、東南亞、日本等地區(qū)。

外資“糾結(jié)什么”

盡管注意力和部分資金正在流向中國資產(chǎn)，但外資并非無差別配置。從一線反饋來看，外資的關(guān)注點(diǎn)較為集中。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從大的方面來說，外資最關(guān)注的是中國市場投資回報(bào)率和政策環(huán)境。但落到實(shí)際出資決策中，還需要綜合多方面微觀因素。相比于階段性收益，外資在選擇國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)時更看重對機(jī)構(gòu)體系能力、組織穩(wěn)定性和長期發(fā)展質(zhì)量的綜合判斷�！巴赓Y在調(diào)研時最關(guān)心的核心是四類問題：第一，是策略本身的風(fēng)險收益比是否具備長期吸引力，收益來源是否清晰，回撤和波動是否處于可理解、可接受的范圍內(nèi)；第二，是政策環(huán)境和監(jiān)管預(yù)期是否穩(wěn)定；第三，是機(jī)構(gòu)自身的風(fēng)控、合規(guī)和運(yùn)營體系是否成熟，能否滿足境外資金對治理能力和運(yùn)營穩(wěn)定性的要求；第四，是核心團(tuán)隊(duì)是否穩(wěn)定，人才梯隊(duì)是否可持續(xù)，能否支撐策略長期迭代和機(jī)構(gòu)持續(xù)發(fā)展。”李鳴表示。

對于阻礙外資從“關(guān)注”轉(zhuǎn)向“實(shí)質(zhì)性增配”的主要因素，劉陽說，并非是對中國市場的興趣不夠，而是內(nèi)部決策門檻較高。投資委員會更關(guān)注三個問題：盈利兌現(xiàn)能否持續(xù)，估值修復(fù)是否有基本面支撐，退出和流動性是否足夠明確。放到一級市場，這會進(jìn)一步延伸到DPI表現(xiàn)、治理結(jié)構(gòu)、跨境合規(guī)、幣種安排和退出路徑。

一位專注于大中華區(qū)的知名國際私募股權(quán)機(jī)構(gòu)人士則從組合配置角度進(jìn)行了分析，他表示，中東等主權(quán)基金將中國視為全球組合中的必要組成部分，不論市場短期表現(xiàn)如何，都需要在中國市場放置一定資金。但外資較為挑剔，更傾向于選擇業(yè)內(nèi)頭部機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作。

在資產(chǎn)偏好上，劉陽觀察到，當(dāng)前最具吸引力的中國資產(chǎn)集中于三類：一是具備全球競爭力的中國科技和先進(jìn)制造龍頭，如AI應(yīng)用與基礎(chǔ)設(shè)施、半導(dǎo)體、智能駕駛、機(jī)器人等；二是醫(yī)療健康，尤其是創(chuàng)新藥和生物科技領(lǐng)域能夠參與全球授權(quán)合作的公司；三是中國國債和高等級債券，在全球波動加大的背景下重新具備配置吸引力。這意味著資金會更集中于龍頭、確定性、治理透明度和流動性更好的標(biāo)的，而不是無差別覆蓋。