近日，有投資者向中國證券報記者反映，南銀理財?shù)囊豢町a(chǎn)品調(diào)整了超額業(yè)績報酬提取規(guī)則。調(diào)整后，管理人更容易達到業(yè)績報酬計提基準(zhǔn)、拿到超額業(yè)績報酬。記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，該產(chǎn)品已兩次調(diào)整超額業(yè)績報酬提取規(guī)則，均是以產(chǎn)品要素調(diào)整公告的形式告知投資者。截至記者發(fā)稿時，南銀理財未回應(yīng)記者關(guān)于業(yè)績報酬提取規(guī)則調(diào)整原因等采訪提問。

事實上，不少理財產(chǎn)品都設(shè)置了超額業(yè)績報酬提取規(guī)則，其基準(zhǔn)和比例各不相同。這些規(guī)則常隱藏在冗長的產(chǎn)品公告中，增加了投資者的理解難度。此外，此類規(guī)則為管理人提供的單向激勵是否公平，也引發(fā)了投資者熱議。

業(yè)績報酬計提基準(zhǔn)降低

投資者反映的產(chǎn)品名稱為“南銀理財珠聯(lián)璧合安穩(wěn)1910一年定開理財產(chǎn)品”，該產(chǎn)品近日發(fā)布的公告顯示，其業(yè)績比較基準(zhǔn)、業(yè)績報酬提取規(guī)則等多個要素發(fā)生了調(diào)整。

調(diào)整前的產(chǎn)品說明書顯示，在申購/贖回確認(rèn)日和產(chǎn)品實際到期時，如果當(dāng)期產(chǎn)品的扣費后年化實際資產(chǎn)組合收益率超過3.3%時，管理人將對超過部分按60%收取業(yè)績報酬。換句話說，在調(diào)整前，如果一段時間內(nèi)的產(chǎn)品年化收益率超過3.3%，管理人將提取產(chǎn)品年化收益率超過3.3%部分的60%作為超額業(yè)績報酬，年化收益率3.3%是管理人的業(yè)績報酬計提基準(zhǔn)。

而調(diào)整后的產(chǎn)品說明書下調(diào)了管理人的業(yè)績報酬計提基準(zhǔn)。目前該產(chǎn)品設(shè)置了多個產(chǎn)品份額，各產(chǎn)品份額調(diào)整后的業(yè)績報酬計提基準(zhǔn)從年化收益率2.525%到2.775%不等。

以該產(chǎn)品的A份額為例，在調(diào)整前，管理人計提超額業(yè)績報酬的條件是，一段時間內(nèi)的產(chǎn)品年化收益率超過3.3%；在調(diào)整后，計提超額業(yè)績報酬的條件變成了產(chǎn)品年化收益率超過2.525%。業(yè)績報酬計提基準(zhǔn)調(diào)低，無疑降低了管理人獲取超額業(yè)績報酬的難度。

業(yè)內(nèi)人士介紹，業(yè)績報酬計提基準(zhǔn)通常與產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)相關(guān)。仍以該產(chǎn)品A份額為例，其此前采用的業(yè)績比較基準(zhǔn)是年化收益率2.7%至3.3%，業(yè)績報酬計提基準(zhǔn)年化收益率3.3%是業(yè)績比較基準(zhǔn)上限。而調(diào)整后的業(yè)績比較基準(zhǔn)是年化收益率2.4%至2.65%，業(yè)績報酬計提基準(zhǔn)年化收益率2.525%是業(yè)績比較基準(zhǔn)的中樞。從業(yè)績比較基準(zhǔn)上限調(diào)整為中樞，同樣體現(xiàn)了業(yè)績報酬計提基準(zhǔn)的降低。對此，南銀理財回應(yīng)記者稱，該產(chǎn)品系定期開放式產(chǎn)品，根據(jù)當(dāng)前資產(chǎn)的收益率情況，并結(jié)合投資策略，對未來一個周期的產(chǎn)品收益率進行測算，確定了最新的業(yè)績比較基準(zhǔn)。但是對于業(yè)績報酬計提基準(zhǔn)的變更原因，南銀理財未作回應(yīng)。

值得注意的是，南銀理財?shù)倪@款產(chǎn)品并非首次調(diào)整超額業(yè)績報酬提取規(guī)則。2024年11月以前，該產(chǎn)品不收取超額業(yè)績報酬。2024年11月，該產(chǎn)品調(diào)整了產(chǎn)品要素，當(dāng)產(chǎn)品年化收益率超過3.3%時，對超出部分按照60%提取超額業(yè)績報酬。

事實上，不少理財產(chǎn)品都設(shè)置了超額業(yè)績報酬提取規(guī)則，業(yè)績報酬計提基準(zhǔn)和超額業(yè)績報酬提取比例不盡相同。交銀理財慧選系列多只產(chǎn)品設(shè)置了20%或40%的超額業(yè)績報酬提取比例。興銀理財豐利興動系列多只產(chǎn)品此前的超額業(yè)績報酬提取比例為50%，目前已降至20%。

向上有激勵向下不浮動

“設(shè)置超額業(yè)績報酬提取規(guī)則在理財產(chǎn)品中并不少見�！北本┦杏�科（西安）律師事務(wù)所合伙人孫波表示，業(yè)內(nèi)通常的做法是，以業(yè)績比較基準(zhǔn)或某一固定收益率作為業(yè)績報酬計提基準(zhǔn)，按一定比例對實際收益率超過基準(zhǔn)部分提取超額業(yè)績報酬。目前，超額業(yè)績報酬的提取比例多集中在10%至40%，20%的提取比例最為常見。提取超額業(yè)績報酬的基準(zhǔn)和比例通常由管理人依據(jù)市場利率、產(chǎn)品策略和競品情況綜合設(shè)定，并在產(chǎn)品說明書中披露。

一位城商行理財公司人士告訴記者，很多設(shè)置了業(yè)績比較基準(zhǔn)區(qū)間的理財產(chǎn)品都有提取超額業(yè)績報酬的條款，但是并非每只產(chǎn)品的業(yè)績都能達到業(yè)績報酬計提基準(zhǔn)。他表示：“投資者最終獲得的收益占比仍是較高的�！�

投資者關(guān)注的話題是，超額業(yè)績報酬的提取在業(yè)績超越基準(zhǔn)時觸發(fā)，管理人卻未在業(yè)績低于基準(zhǔn)時設(shè)置相應(yīng)的風(fēng)險共擔(dān)機制。換言之，目前不少理財產(chǎn)品的管理人除了收取固定管理費以外，在業(yè)績優(yōu)秀時還獲得了額外激勵。當(dāng)產(chǎn)品業(yè)績不佳時，管理人的報酬卻未向下浮動。這樣的單向激勵條款對投資者來說是否公平？

孫波建議，理財產(chǎn)品可采取與業(yè)績掛鉤的浮動管理費模式，即產(chǎn)品業(yè)績好時收取超額業(yè)績報酬，業(yè)績差時自動降費。業(yè)績好壞的判斷標(biāo)準(zhǔn)需要結(jié)合市場情況和產(chǎn)品本身特點進行綜合設(shè)定。另外，要提升一般理財產(chǎn)品的收費透明度，避免條款過于復(fù)雜；在低利率環(huán)境下鼓勵理財產(chǎn)品適度降費讓利。

上海金融與發(fā)展實驗室首席專家、主任曾剛表示，應(yīng)建立“高水位線”機制，避免管理人在理財產(chǎn)品凈值回撤后仍收取超額業(yè)績報酬；明確業(yè)績報酬計提基準(zhǔn)應(yīng)高于無風(fēng)險利率加合理風(fēng)險溢價；強化費率調(diào)整的約束條件，防止存續(xù)期內(nèi)頻繁單方面提高收費標(biāo)準(zhǔn)，真正實現(xiàn)管理人與投資者利益的長期綁定。

增強信息披露便利性

信息披露問題是投資者關(guān)注的焦點。多只理財產(chǎn)品并未醒目提示調(diào)整超額業(yè)績報酬提取規(guī)則，而是以更新產(chǎn)品說明書、發(fā)布產(chǎn)品要素調(diào)整公告的形式，將調(diào)整內(nèi)容置于冗長的文字當(dāng)中。對于時間精力有限、金融知識不多的普通投資者而言，理解規(guī)則調(diào)整的難度不小。

另外，在理財產(chǎn)品業(yè)績報酬提取規(guī)則調(diào)整過程中，投資者很難提出反對意見。除了贖回產(chǎn)品、“用腳投票”外，持有人只能被動接受條款調(diào)整。多只理財產(chǎn)品在產(chǎn)品說明書中寫明，理財公司有權(quán)單方面對理財產(chǎn)品的銷售文件進行修訂，包括但不限于對已約定的收費項目、條件、標(biāo)準(zhǔn)和方式等進行調(diào)整。

專家表示，理財行業(yè)應(yīng)著力提高信息披露便利性。首先，應(yīng)建立分級披露機制。曾剛表示，對涉及投資者重大利益的事項，如費率變更，應(yīng)采用醒目標(biāo)識或單獨公告的形式。孫波建議，理財產(chǎn)品關(guān)鍵信息變更應(yīng)醒目提示，收費項目、條件、標(biāo)準(zhǔn)和調(diào)整情形應(yīng)在公告開頭加粗列示，并同步在公司官網(wǎng)和代銷渠道顯著位置展示。調(diào)整業(yè)績報酬提取規(guī)則的產(chǎn)品，應(yīng)該用簡明示例展示對投資者收益的影響，并提醒投資者可以在開放期贖回。

此外，應(yīng)強化中國理財網(wǎng)等行業(yè)統(tǒng)一平臺的作用，以標(biāo)準(zhǔn)化格式披露關(guān)鍵信息變更。根據(jù)金融監(jiān)管總局去年12月發(fā)布的《銀行保險機構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息披露管理辦法》，公募產(chǎn)品信息應(yīng)當(dāng)至少通過行業(yè)統(tǒng)一信息披露渠道進行披露。孫波建議，在行業(yè)統(tǒng)一信息披露渠道頁面設(shè)置“費率條款變更”快捷索引，便于投資者對比。

孫波還表示，除贖回理財產(chǎn)品外，投資者還可通過客服、投訴渠道對理財產(chǎn)品業(yè)績報酬提取規(guī)則調(diào)整提出異議，或向監(jiān)管部門反映情況。