2026年2月10日，央行公布2025年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。西南證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家葉凡指出，第四季度報(bào)告是對(duì)2025年全年貨幣政策執(zhí)行的系統(tǒng)總結(jié)，核心政策意圖是鞏固經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好勢(shì)頭，并為“十五五”規(guī)劃開局營造穩(wěn)定、適宜、精準(zhǔn)的貨幣金融環(huán)境。

對(duì)比2025年第三、四季度報(bào)告，政策基調(diào)均保持“實(shí)施適度寬松的貨幣政策”，核心目標(biāo)是為經(jīng)濟(jì)回升向好創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境，并強(qiáng)調(diào)做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)。核心任務(wù)均圍繞五大關(guān)鍵舉措展開，即保持貨幣信貸合理增長、推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、保持人民幣匯率基本穩(wěn)定、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。導(dǎo)向上皆強(qiáng)調(diào)了對(duì)我國經(jīng)濟(jì)長期向好的信心，堅(jiān)持走中國特色金融發(fā)展之路，平衡好短期與長期、穩(wěn)增長與防風(fēng)險(xiǎn)等多重關(guān)系。而第四季度報(bào)告則詳細(xì)闡述了全年新創(chuàng)設(shè)或加碼的結(jié)構(gòu)性工具（如5000億元服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款、2000億元科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具等），并提及2026年初進(jìn)一步增加相關(guān)再貸款額度、拓展支持領(lǐng)域等新安排，顯示對(duì)“五篇大文章”的支持更具體、力度更大。同時(shí)，更加突出協(xié)同配合，專設(shè)專欄闡述“財(cái)政金融協(xié)同支持?jǐn)U內(nèi)需”，詳細(xì)介紹了在設(shè)備更新、中小微企業(yè)、服務(wù)消費(fèi)及民營企業(yè)債券等領(lǐng)域的“再貸款+貼息”或風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)協(xié)同模式，凸顯政策合力。并在風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制上進(jìn)行完善，整合設(shè)立中國人民銀行宏觀審慎和金融穩(wěn)定委員會(huì)，專欄中專項(xiàng)介紹實(shí)施一次性個(gè)人信用修復(fù)政策等。

第四季度報(bào)告作為年度收官和“十五五”開局前瞻，對(duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析更為全面，西南證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家葉凡認(rèn)為，應(yīng)積極主動(dòng)把握以下幾點(diǎn)內(nèi)容：一是確認(rèn)全年GDP增長5%等主要目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)，“十四五”圓滿收官。金融數(shù)據(jù)表明，適度寬松的貨幣政策有效支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，融資成本低位下行，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。這為下一階段政策延續(xù)提供了實(shí)證基礎(chǔ)，也堅(jiān)定了政策定力。二是明確“繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策”，確保社會(huì)融資條件“相對(duì)寬松”，使金融總量增長與經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)預(yù)期目標(biāo)“相匹配”。這傳遞了政策連續(xù)性和穩(wěn)定性的明確信號(hào)，旨在穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。三是將“扎實(shí)做好金融‘五篇大文章’”置于突出位置。不僅回顧了科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數(shù)字金融等領(lǐng)域貸款的快速增長，更通過專欄和具體工具描述，揭示了政策重心從總量寬松向結(jié)構(gòu)優(yōu)化深化的路徑。特別是通過再貸款、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具與財(cái)政貼息、擔(dān)保的協(xié)同，直接激勵(lì)和引導(dǎo)金融資源流向科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)、服務(wù)消費(fèi)等擴(kuò)大內(nèi)需和高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵領(lǐng)域。四是強(qiáng)調(diào)深化利率市場(chǎng)化改革，引導(dǎo)融資成本“低位運(yùn)行”。重申有管理的浮動(dòng)匯率制度，強(qiáng)調(diào)“風(fēng)險(xiǎn)中性”和“基本穩(wěn)定”。宏觀審慎與金融穩(wěn)定委員會(huì)的設(shè)立、對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)處置的描述、以及一次性信用修復(fù)政策的推出，共同構(gòu)成了“宏觀審慎管理+微觀信用支持”的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)框架，體現(xiàn)了“堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線”與支持微觀主體活力的平衡。五是將下一階段工作與“支持‘十五五’實(shí)現(xiàn)良好開局”直接掛鉤。在思路中，除了延續(xù)總量、結(jié)構(gòu)、利率匯率、風(fēng)險(xiǎn)防控等任務(wù)外，特別強(qiáng)調(diào)了加快金融市場(chǎng)制度建設(shè)和高水平對(duì)外開放（如債券市場(chǎng)“科技板”、人民幣國際化），這指向了通過深化金融改革為中長期高質(zhì)量發(fā)展賦能。

總體而言，第四季度報(bào)告是一份承前啟后、穩(wěn)中求進(jìn)、結(jié)構(gòu)優(yōu)先的政策宣導(dǎo)。既是對(duì)2025年適度寬松貨幣政策有效性的總結(jié)，更是對(duì)2026年乃至“十五五”初期政策方向的定調(diào)。在保持總體寬松環(huán)境的同時(shí)，更加注重與財(cái)政政策的協(xié)同、更加依賴結(jié)構(gòu)性工具的精準(zhǔn)滴灌、更加健全宏觀審慎與金融穩(wěn)定框架，以此鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)，培育新動(dòng)能，服務(wù)于中國式現(xiàn)代化的全局戰(zhàn)略。

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