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在行業(yè)“去泡沫化”壓力下，洽洽食品2025年仍展現(xiàn)出龍頭韌性。

1月31日，洽洽食品發(fā)布2025年業(yè)績預告，預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為3億元至3.2億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為2.3億元至2.5億元，預計歸母凈利潤同比下滑超60%。

眼下，堅果炒貨行業(yè)正在經(jīng)歷一輪深度調整，洽洽作為龍頭企業(yè)，在壓力中展現(xiàn)出相對穩(wěn)健的底色。

行業(yè)普遍承壓，龍頭企業(yè)韌性凸顯

洽洽食品2025年凈利潤預計同比出現(xiàn)下滑，這一變化并非個例，而是當前休閑食品行業(yè)面臨的共同課題。

從已披露的信息看，多家同行業(yè)上市公司近期業(yè)績均承受一定壓力。三只松鼠在最新報告期內盈利同比下滑約60%，扣非凈利潤同比降幅高達80%；主打高端路線的良品鋪子則預計2024年虧損1.2億至1.6億元，扣非凈利潤虧損1.5億至1.9億元，虧損規(guī)模較上年同期擴大近3倍。曾經(jīng)從事鮮果、果干及堅果生產(chǎn)的ST朗源也持續(xù)面臨經(jīng)營挑戰(zhàn)。多家企業(yè)將原因指向原料成本上漲、銷售渠道結構性調整以及為應對市場變化而進行的必要投入。

造成2025年利潤下滑的原因，洽洽在公告和中報中都給出了較為清晰的線索：原材料價格上漲、渠道格局變化與公司內部主動調整。

近兩年，堅果炒貨行業(yè)的主要原材料成本持續(xù)處于高位。其核心原料如葵花籽、巴旦木、腰果等，其價格受到氣候、國際供需格局等多重因素影響。

以洽洽為例，2025年中報指出，2024年內蒙葵花籽產(chǎn)區(qū)的連續(xù)陰雨直接導致原料霉變率升高、合格原料供給減少。同時，全球堅果原料的周期性波動也推高了采購成本。這種成本壓力直接侵蝕了產(chǎn)品毛利率，成為影響行業(yè)利潤水平的普遍因素。

（洽洽食品2025年半年度報告）

但從歷史數(shù)據(jù)來看，洽洽的經(jīng)營基本盤相對穩(wěn)定。2022年至2024年，公司營收分別為68.83億元、68.05億元和71.21億元，整體呈小幅波動后回升的態(tài)勢；凈利潤則從2022年的9.86億元降至2023年的8.03億元，2024年略回升至8.49億元。本次2025年利潤預告出現(xiàn)下行，一方面確實反映了外部環(huán)境和內部調整的多重壓力集中顯性化；另一方面，從長期維度看，更像是一個周期中的“低谷年”，而非基本面結構性惡化。

如果從扣非凈利潤角度審視，2022年至2024年，洽洽食品扣非凈利潤分別為8.47億元、7.1億元、7.72億元，整體依然維持在7億至8億元之間。2025年預告扣非凈利潤2.3億至2.5億元，降幅明顯，但考慮到公司在產(chǎn)品結構優(yōu)化、新渠道拓展和中長期布局上的投入，這一定程度上是以短期利潤換中長期發(fā)展的選擇。

堅果休閑零食賽道整體承壓已是不爭事實，在諸多企業(yè)陷入虧損的背景下，洽洽在利潤大幅下滑的同時仍能保持盈利，對應的解讀不應簡單停留在“業(yè)績不佳”，而應放到行業(yè)周期與結構調整的大背景下去看其相對表現(xiàn)。

大浪淘沙，行業(yè)步入“去泡沫化”階段

近年來，休閑零食行業(yè)消費渠道正在發(fā)生深刻變革。傳統(tǒng)商超、賣場渠道客流下滑，而量販零食店、會員店、即時零售及電商平臺等新興渠道快速崛起。

1月28日，由趙一鳴零食和零食很忙合并后的“鳴鳴很忙”在港股正式掛牌上市，上市當日，鳴鳴很忙開盤較發(fā)行價236.6港元大漲超88%，對應總市值超952億港元。截至2025年9月，已有門店19571家，被中國連鎖經(jīng)營協(xié)會列為2024中國連鎖前十位之一。

而擁有“好想來品牌零食”的萬辰集團，近日公布同樣公布業(yè)績預告，2025年盈利預計為12.3億至14億元，比去年同期增長2倍以上。

對于以傳統(tǒng)渠道見長的企業(yè)而言，這種轉變意味著需要重新調整資源布局、投入費用進行渠道轉型與精耕。洽洽在2025年半年報中坦言，公司在大賣場、超市等渠道銷售占比較大，渠道客流下滑對短期銷售產(chǎn)生了一定影響。這種渠道結構的遷移，是整個行業(yè)都必須面對的。

洽洽業(yè)績預告引發(fā)關注的同時，也把整個堅果與休閑零食行業(yè)的調整推至聚光燈下。

三只松鼠曾依賴互聯(lián)網(wǎng)及IP化迅速崛起，但面對流量紅利消退和地緣物資價格上漲，盈利能力承受重壓。公司近期推行的高端性價比戰(zhàn)略，試圖在高端與平價之間找到平衡，雖然短期毛利率波動不大，但長期仍需適應消費需求變化。

良品鋪子定位于高端零食，然而在通路承壓、成本攀升的背景下，高溢價策略難以維持。

主要從事紅棗、凍干產(chǎn)品、堅果、果干等健康食品的研發(fā)、采購、生產(chǎn)和銷售的“好想你”公布的2025年業(yè)績預告顯示，預計凈利潤為7.5億至9.5億元，相比上年同期虧損7195.77萬元實現(xiàn)大幅扭虧，但扣除非經(jīng)常性損益后仍虧損5000萬至8000萬元。而造成非經(jīng)常性損益大幅增加主要系參股公司湖南鳴鳴很忙商業(yè)連鎖股份有限公司（以下簡稱“鳴鳴很忙”）公允價值變動所致。

由此可見，休閑零食行業(yè)整體正在經(jīng)歷一輪“去泡沫化”：高溢價、重營銷、靠渠道紅利“堆起來”的增長模式正加速出清，企業(yè)紛紛回歸產(chǎn)品力、運營效率和現(xiàn)金流質量。

盡管短期盈利承壓，但在渠道精耕、產(chǎn)品創(chuàng)新和全球市場拓展中，洽洽正展現(xiàn)出龍頭企業(yè)特有的彈性與韌性。

在鞏固瓜子主業(yè)的同時，洽洽積極拓展堅果及其他休閑食品品類。瓜子系列中，除打手瓜子、葵珍、茶衣瓜子等傳統(tǒng)產(chǎn)品保持增長外，還推出了山野系列瓜子及瓜子仁冰淇淋等新品；堅果品類方面，陸續(xù)上市全堅果、白堅果、風味堅果等創(chuàng)新產(chǎn)品，并推出蜂蜜黃油味鮮切薯條、魔芋制品等休閑零食。盡管短期內研發(fā)與市場投入增加，但這些舉措有助于分散單一品類的波動風險，進一步豐富了產(chǎn)品矩陣。