隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”概念的走熱，各種O2O項目如雨后春筍般涌出。伴隨資本寒冬的到來，O2O項目不斷夭折的消息給行業(yè)前景蒙上一層陰影。網(wǎng)絡(luò)上流傳的一份O2O項目死亡名單上顯示，汽車、社區(qū)、旅游、教育等16個領(lǐng)域多個O2O項目關(guān)門大吉，僅外賣餐飲O2O項目倒閉的就有十幾個。

　　雖O2O項目死亡數(shù)量如此之高，但卻仍擋不住企業(yè)入局的步伐。今年6月，滴滴完成全球未上市企業(yè)單輪最大規(guī)模股權(quán)融資，實際總額高達73億美元，一時間再度把互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資推向高潮。

　　除了高融資、高死亡率，O2O項目還有一個標簽，那就是“燒錢”。外賣領(lǐng)域，美團、百度外賣、餓了么的“燒錢大戰(zhàn)”持續(xù)不斷，至今仍未分出勝負。恰恰相反，不斷入局的新競爭對手或?qū)ⅰ盁�錢大戰(zhàn)”時間無限后延。

　　2015年對于美團來說是個極其重要的一年，先后完成對大眾點評的合并，成立“新美大”，公司估值達到180億美元，市場份額達到80%，已然成為O2O行業(yè)中領(lǐng)軍人物。照此勢頭，新美大很快成為除BAT(百度、阿里巴巴、騰訊)之外的中國互聯(lián)網(wǎng)第四極。

　　盡管各方寄希望新美大會成為中國互聯(lián)網(wǎng)格局變換的最大變量，但業(yè)內(nèi)較為一致的看法是，新美大的實際訴求是繼續(xù)以高估值融資。

　　7月18日，新美大宣布獲得華潤旗下華潤創(chuàng)業(yè)聯(lián)和基金戰(zhàn)略投資，但未披露融資金額和估值。據(jù)悉，新美大估值已出現(xiàn)折價，距離上一輪33億美元融資時的180億美元，已下滑到110億美元。更有業(yè)內(nèi)傳聞稱，新美大的前股東阿里正在打折售賣美團股票，該股權(quán)售賣書顯示：“本受讓阿里巴巴老股份額的估值價格為124.5億美元，為本輪融資估值150億美元的8.3折，安全邊際高于市場同期同類型產(chǎn)品�！�

　　目前，新美大像是高速公路上行駛的汽車，瘋狂加速已身不由己，資金如汽油，巨額燒錢根本無法停下來。此前有投資方億歐網(wǎng)透露，新美大接觸的新一輪投資方中不少機構(gòu)建議雙方合并，甚至把雙方是否能合并作為投資的前提。合并后的合理估值在160億美元左右，影響估值因素是：是否有絕對領(lǐng)先優(yōu)勢及是否能達到規(guī)模經(jīng)濟。

　　億歐網(wǎng)創(chuàng)始人黃淵普認為，雙方合并后市場份額不成問題，但能否達到規(guī)模經(jīng)濟則存疑。合并后，雙方能節(jié)省市場成本、裁減部分人員后節(jié)省人員成本，但依然存在第三方(百度糯米、百度外賣、新口碑)競爭的前提下，提高商家的傭金比例將十分有限且十分危險。

　　短期看，要想達到規(guī)模經(jīng)濟不太現(xiàn)實。實際上，新美大融進新一輪資金，不代表燒錢大戰(zhàn)的結(jié)束，而是新一輪大決戰(zhàn)的開啟。百度投入200億元支持百度糯米、阿里宣布投資60億元重啟口碑，這對于美團來說是當頭一棒，本以為新美大成立后可以占據(jù)O2O市場絕對領(lǐng)先地位，可新的“狼群”又進來了。

　　快速燒錢的同時，新美大融資周期也在不斷縮小。按照美團此前表態(tài)不急于上市的說法，以目前的燒錢速度，在尚未打開成功鑰匙之前，有人曾預(yù)測新美大或需要再經(jīng)歷幾輪更大的融資，分拆業(yè)務(wù)是擺在面前的一個更好選擇。

　　分拆并對外進行獨立融資，一方面可以更靈活的獲得外部資金支持，另一方面也有利于新美大控制燒錢規(guī)模。不過分拆業(yè)務(wù)對新美大的意義可能不止于融資、控制虧損。對各業(yè)務(wù)線而言，分拆能獨立融資，而從新美大角度出發(fā)，存在分拆后拿到融資，然后再統(tǒng)一上市以提高估值的可能性。

　　之前，貓眼作為新美大的核心資產(chǎn)倍受青睞，此后由于融資壓力，貓眼被賣給了光線。這直接導(dǎo)致美團180億美元的估值急速下降�？梢韵胍�，酒店業(yè)務(wù)分拆也將使得美團估值大打折扣。

　　看似強大的新美大競爭對手林立，如今無論哪個領(lǐng)域都有強勁的競爭對手。比如，外賣有餓了么、百度外賣、口碑外賣；本地生活服務(wù)有口碑、糯米等；酒店旅行服務(wù)，有攜程、去哪兒。今后，路在何方？